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电力设备板块强势 之后还能再强

发布时间:2009/6/8 14:00:52 
国海证券研究所
  政策利好频繁 ,助力电力设备行业持续景气。5月正式发布了《装 备制造业调整和振兴规划》,其中“高效清洁发电,特高压输变电”重点领域的投资增加对行业的积极影响巨大。
  种种政策及未 来将出台的行业细则,使我们相信,行业仍可享受国家扶持和投资所带来的高成长。国家电网在2020年之前,在特高压 输电方面的投入将超过6000亿元,远超过原规 划投资额度。
  市场前景乐观
  中国****特高压交流试验示 范工程晋东南-南阳-荆门工程历经两年多建设,于1月6日正式建成投运, 总体实现国产化率为90%以上。标志着中国 成功掌握远距离、大容量、低损耗的特高压输电核心技术。今年内将开工建设淮南-上海、锡盟-上海、陕北-长沙三大特高压交流输变电工程,以及向家坝-上海、锦屏-苏南两大特高压直流工程建设。国家电网对特高压输电 方面的投入超规划,将给国内特高压设备制造商带来更大的发展机遇。我国特高压技术主要集中在几大龙头企业手中,主要产品包括变压器、换流阀、开关、控制保护、成套设计等等,主要参与上市公司包括特变电工、天威保变 、许继电气、平高电气、国电南瑞等。
  根据2007年《可再生能源发 展“十一五”规划》,以及我们预测**新修订的能源发展 的规划,2020年的各类能源的发 电将超过过原来的规划,其中风电和太阳能发电比之前有了较大的提高。预计到2020年太阳能发电全部 装机容量将超过1000万千瓦,风电达到 1亿千瓦,核电为 7000万千瓦。风电以及 核电这两块新能源发电将成为我国未来电力发展的重要方向,风电、核电在我国的广泛运用的时代即将到来。根据我国的规划,到2010年我国的发电结构 中火力发电规模将减少到71%,水电、核电、 风电及太阳能发电比例将达到23%、2%、4%;到2020年火电比例将减少 到50%,水电、核电、 风电及太阳能发电比例将达到30%、8%、12%。
  有望继续强于 大市
  从行业内公司 1季报情况来看,一 季度电力设备行业收入同比增长6.31%,主营业务利润增 长4.84%。毛利率从 21.2%下降19.61%,较为明显,期间 费用率上升,利润增长慢于收入增长。在子行业中,电源设备增速较慢,收入和盈利分别只有4.77%,-2.59%,再次说明电源设 备下滑的影响,2009年全年这一状态仍 将持续,存货周转率也略有下降。输变电一次设备营收和利润增速为9.03%,19.4%。增长的态势良好 ,一季度延迟交货迹象明显,且由于原材料价格的大幅下调,滞后效应导致毛利率有所上升,增长趋势依然明确。电气自控设备收入依然保持稳定增长,营收和利润分别同比14%和10.84%。由于行业竞争的 激化,利润率仍略有下降。我们认为目前两网公司对于特高压电网重点投资化、电网自动化和智能化的发展更加重视,二次设备的需求将日益增长。
  湘电股份和金 风科技的营收和利润增速明显,主要受益于原材料价格下降和设备规模化增长及机型技术的稳定;输配电部分特变电工,思源电气和荣信股份增长显著,一方面得益于原材料价格的下跌,一方面销售能力稳定市场占有率,成本控 制能力保证毛利率的提高。此外,产品型号的高端化也使得毛利率的提升。
  对于行业整体 判断,我们认为输变电一、二次设备,水电设备景气度仍将保持景气,风电设备在2010年会有一定过剩, 可能出现一定洗牌,光伏发电产业处于内部整合和需要政府政策扶植的阶段,仍将值得关注。核电的发展将继续稳健的发展,火电设备在中短期内仍面临需求下降的局面。
  受政策出台和 相关消息连续的刺激,本月电气设备板块继续领涨,5月电气设备板块整 体涨幅19.7%。从估值的角度来 看,电气设备P/E和P/B分别为52.94,7.13倍,沪深300指数为19.95,2.71倍,再看行业历史 平均水平的P/E,P/B为36.4,5.53倍,目前行业估值 处于一个相对高但仍较合理的位置。
  由于目前规划 拟定了产业调整和振兴框架,实质性的细则未来将逐渐清楚,表明了国家对于装备制造业升级和新能源,电气节能环保设备的重点支持的决心和投资方向。我们判断电气设备仍将在可预见的将来保持高景气,我们调高整个电气设 备行业为“强于大市”。维持特变电工、许继电气、东方电气“增持”评级。
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